苏宁易购或引入国资入股，走混改之路能帮其扭转局面吗？

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在苏宁易购发布关于拟转让股份的公告后，谁会成为这家公司的新股东备受外界关注。

2月25日，苏宁易购开盘停牌，同时发布公告称，公司股东拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。

苏宁易购同时表示，其股票于2021年2月25日（星期四）开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

对于本次苏宁易购股权受让方，市场已经有了多方猜测。据财新网报道，南京国资委最有可能成为苏宁易购的新控股方，接手苏宁股权的投资方可能还包括江苏交通、江苏国信及南京新工。此外，第一财经也获得类似消息，称南京国资委为苏宁公告中“基础设施等行业”所指代的股权受让方。

对此，一位接近苏宁的消息人士对笔者记者透露，接手苏宁股权的确实为国资，但不是市场传言所说的“南京国资”。

鉴于公告提到的停牌时间为5个交易日，苏宁股权的最终去向要等到其停牌结束后，根据复牌公告才能得以确认。

若入股方为国资，苏宁则将转身成为一家国有控股企业。以公告中提到的预计转让比例20%至25%的数据来看，转让完成后，苏宁集团董事长张近东及电器集团持有的比例约为20%至25%，此次的股权受让方持20%至25%，加上阿里巴巴此前入股的20%股份，苏宁集团的股权结构趋近于“混改”。

根据公告，苏宁易购表示，若该交易完成，将有助于公司股权结构的进一步优化以及长期战略的稳步推进。对于这样的表述，市场中有部分分析师认为，新的股权结构下，国资可能参与董事会，但不参与实质经营，这是较为常见的模式，也是比较好的治理结构。对苏宁而言，这样的变动对实质经营来说不会产生太多变化。

苏宁无法逃避的问题是，自去年11月开始，其多次陷入债务违约、资金链问题传闻。这样的传闻背后，其实是苏宁在快递、零售资产以及文娱领域的大规模并购带来的资金压力：据笔者的不完全统计，对天天快递、PPTV、国际米兰足球俱乐部的并购，加上200亿元入股恒大地产等的动作，苏宁在上市公司层面上，累计投资已超过300亿元。

与此相对的，苏宁易购2014年开始，其扣非后归属净利润连续6年为负值，维持苏宁账面盈利的手段则是“变卖资产”，其中最大的一笔要属苏宁变卖阿里巴巴股票所得的收入——自2017年开始，苏宁分三次将阿里股权卖出，获得净利润金额超过了140亿元，这部分的资金均用来填补苏宁投资重资产带来的亏损缺口。

此前，苏宁从传统的电器卖场转型至O2O互联网企业之时，张近东曾定下了“线上+线下”的发展策略，而注重线下店面、急速扩张的风格也成为了苏宁这个时期的特色。

不过，在巨头的围攻下，苏宁寄予厚望的苏宁小店、天天快递等业务似乎没有取得预期中的效果，苏宁小店甚至被移出了报表。未来，新的资本入股后，苏宁易购能否通过混改走上更良性的盈利模式，依然要看其核心零售业务的表现。