创业板注册制来了，人民币基金加速“去库存”

记者 | 周伊雪

编辑 |

1

在科创板平稳运行九个月后，创业板的注册制改革也随之登场。

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》（下简称“《方案》”）。当日晚间，证监会就《创业板首发注册办法》和《创业板再融资注册办法》向社会公开征求意见。

根据《方案》公布的内容，与科创板类似，创业板注册制采取了灵活的上市标准，包括净利润（最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元）、“市值+净利润+营业收入”（预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营收不低于1亿元）、“市值+营业收入”（市值不低于50亿，最近一年营收不低于3亿元，未盈利指标暂缓一年执行）三套标准。此外，创业板注册制改革也明确了对红筹企业或者特殊股权企业的上市要求。

在此之前，企业若想在创业板上市，需要满足“最近两年连续盈利、且净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，且营业收入不少于五千万元”。与之上市条件相比，新增了市值指标纳入考量。另外，未盈利企业也可注册上市亦是一大突破。

在全球资本市场环境高度不确定的背景下，创业板推出注册制为中国新经济企业在国内资本市场开启了一道大门。过去，由于国内资本市场对企业盈利性有明确要求，大量新经济企业只能在海外上市。由此，一批优秀企业的成长红利国内投资者无缘分享。

华兴资本认为，创业板实施注册制后，原计划境外上市企业，可以考虑回流A股；已经实现境外上市企业，可以考虑二次上市或者私有化后回归的方式通过创业板登陆A股。

经纬中国合伙人张颖表示，目前只有为数不多的上市公司能够同时满足“市值十亿+营收一亿+正向利润”三个条件，但在未来几年，业务突飞猛进能够达到注册制标准的创业公司将会越来越多。对于未来拟在创业板申请上市的公司，张颖建议这些公司规范财务，聘请专业的投行审计律师事务所去推进上市。

“如果选择在国内上市，创业公司不要纠结快速发展和盈利之间的矛盾。既然利润是注册上市的硬标准，就在增长与利润之间找到平衡点。”张颖说。

对于隐身在企业背后的投资机构来说，短期来看，创业板注册制改革最为直接的利好是创投基金的退出通道将更加通畅。

达晨财智执行合伙人、总裁肖冰在接受媒体采访时表示，创业板注册制的直接利好是创投“去库存”，加快现有存量项目退出。“伴随着门槛下降，大家把以前符合上市的项目赶紧往外推，所以第一波可能会有很多人冲上去。”

德同资本董事长、创始主管合伙人邵俊对界面新闻表示，创业板注册制改革进一步为人民币基金提供了更高效的退出渠道，推动创投基金不同阶段投资项目上市进程。而注册制改革后的创业板允许红筹企业及特殊股权结构企业上市，也为人民币基金提供了更多投资成长型企业并分享其高速成长期的机会。

对创投基金来说，从长远来看，注册制改革带来的将不止是退出渠道通畅，投资、募资等环节也会受到影响。作为资本市场的核心基础，上市制度从核准制到注册制，将深刻改变从二级到一级的资本市场整体生态。

比如注册制下，原先由于政策因素造成的一二级市场的溢价空间将被压缩甚至消失，“Pre-IPO挣价差”的投资模式方式将宣告终结。这将对投资机构的专业度提出更高要求。

“对于国内VC/PE机构来说，创业板注册制的影响在于未来需要更加理性和专业的投资，识别有竞争力的公司，否则即使上市也赚不到钱。”凯泰资本副总裁李翔对界面新闻说。

元创资本创始合伙人王浩亦表示，创业板以前是“严进严出”，改革后”宽进宽出”，不好的企业将会退市，倒逼创投基金要投好企业，一级市场的投资逻辑也会发生变化。