拼多多二次上市疑云待解，中概股回归将上演资本大戏

文 | 21世纪经济报道 陶力

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在阿里巴巴、京东、网易悉数回归港股之后，拼多多、携程、好未来等一长串的中概股名单，又出现在了各大券商的推荐报告中。其中，也不乏炒作以吸引资本参与。

“我们主要是根据港交所上市条例第二条来梳理的名单。科技公司、美国市场上市满2年、市值超过400亿港币或超100亿港币且营收超10亿港币、合规经营，符合这些条件的才会推荐。”6月8日，针对上述问题，富途证券相关人士在回应21世纪经济报道记者时，指出了该公司遵循的标准。

但是，一个显而易见的问题是，拼多多在美国上市迄今为止并不满两年时间。该公司官方人士也澄清了回港上市的消息，称并没有任何计划。

即便如此，也阻挡不住资本的热情。日前，另一互联网巨头网易刚刚结束公开认购，公开发售部分获得超过300倍的超额认购，冻资金额约1900亿港元，为今年第二大冻资新股。京东的发行规模同样不可小觑。

在业界看来，中概股的回归与纳斯达克收紧上市规则不无关系。尤其是在瑞幸财务造假事件被曝出以后，也给监管部门带来了考验。未来，中概股的二次上市是否会成为常态？

欧洛律师事务所（Ortoli Rosenstadt LLP）亚洲业务部主席叶梦艺认为，中国公司私有化、二次上市并不是因为美国资本市场的变局，而是全球金融市场进化的过程。“美国政府从来没有说过不要中国公司来上市，他们要的是规则上的一视同仁。这一点需要明确。”

在他看来，中国公司在这个时间点上有很多机遇和选择。但是他们更应该根据本身的实力，来选择适合自己的市场，而不是单纯考虑政策因素。

拼多多人士向本报记者澄清了回港上市的消息，称并没有任何上市计划。视觉中国

拼多多谋求回归？

此前，港交所新政对中概股提出了四项条件，一、2017年12月15日之前已经在美股上市；二、属于新经济消费、科技、医药等领域；三、市值在400亿港币以上，或市值在100亿港币以上，且2018年年度利润在10亿港币以上。

万得资讯据此对234家中概股公司进行了梳理，初步符合上述条件的中概股有19家，总市值约3400亿美元，包括：京东、百度、网易、好未来、新东方、携程网、中通快递、百胜中国、华住、汽车之家、陌陌、前程无忧、欢聚时代、泰邦生物等。

在网易、京东确定回港二次上市的前提下，有消息称，拼多多已向港交所提交赴港二次上市材料，预计6月底通过聆讯，7月中上旬正式挂牌交易。“公司从未与任何中介机构探讨过这一计划，也未与任何交易所有过关于‘二次上市’话题的接触；公司现金储备充裕，暂无任何上市计划。”拼多多相关人士告诉21世纪经济报道记者。

事实上，2018年7月27日，成立仅34个月的拼多多便赴美上市，至今还不到两年的时间，且还处于亏损之中。拼多多日前发布的2020年第一季度财报显示，其营收65.41亿元，同比增长44%，净亏损31.70亿元，相较于去年同期净亏损13.79亿元有所扩大。对于亏损这一问题，拼多多指出，公司整体现金流健康，已经产生正的营运现金流，截至目前的资金储备和收入增速足以让“百亿补贴”持续多年，所以暂无任何二次上市计划。

不过，其市值却是一路走高，超过网易、百度等互联网巨头。截至6月8日收盘，拼多多市值为834.75亿美元。从上市时间和盈利状况来看，至少目前，拼多多并不符合回港上市的条件。

“机构还是比较理性，并不会因为流动性而去投资。况且目前无论是美团点评、京东还是拼多多，估值已经较高。即使回到港股市场，除非进入港股通，投资者群体结构发生更大的变化，才会对市值有更大的提振作用。”一名国有基金海外投资负责人在接受21世纪经济报道记者采访时认为，除非是在A股上有明确对标的公司，令外界觉得价值低估，最典型的案例就是网易。

值得注意的是，券商的表现则要积极得多。在富途证券的公开信息中，拼多多也进入了“二次回归”的名单，是否为了吸引更多资金参与投资？对此，前述富途内部人士并没有给出解释。

美股市场回暖

中金公司曾在相关研报中表示，如果上述公司在未来一到两年内逐步回归港股，平均新发行10%左右的股份，那么潜在融资金额在340亿美元左右，有助于巩固香港在全球股权融资市场中的领先地位。对于整个香港市场来说，可谓有利无害。美股市场是否仍然具有吸引力？

今年整个3月，美股市场对所有公司几乎是关闭状态。直到3月27日，美国通过2万亿美元的经济刺激法案后，市场才开始回暖。但是，从数据上来看，美股市场依然具备了极大的流动性优势。2020年初至今，美股第一季度共有36家公司IPO，募集资金130亿美元，和2017、2018、2019年对比，2020年第一季度IPO募资表现强劲。近80%的美股IPO募资额少于或等于2.5亿美元。

总的来说，这一表现并不算差。随着美国股市反弹，5月美股整个市场的发行总额(新上市、二次发行、大宗交易)达到655亿美元，为有史以来最高的月度发行纪录，各类公司也迎来难得的上市窗口期。不过，美国大选可能会给美股带来更多的不确定性，波动性也会上升。

5月21日，美国参议院通过《国外公司问责法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act) ，规定任何一家外国公司，连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的审计要求，将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市。该法案尚需要经众议院通过、总统签署后才能生效。

近日，在华尔街多媒体组织的直播中，优华扬会计师事务所UHY LLP合伙人陈华分析称，上述新规将会对中概股的生存带来不确定性，但不意味着新规针对中国上市企业。中国企业如果拒绝PCAOB的审查，纳斯达克有权拒绝IPO上市申请；计划与在美上市企业合并的企业、企业的转板和升牌也将面临变数。

叶梦艺也认为，这一新规则并非“针对”中国企业，但是不可否认中国企业确实会受到影响。然而，这影响并不一定是坏的。他表示，以往想要在美上市的中国企业都需要揣测纳斯达克的“潜规则”；而新规反而是为上市/拟上市的企业，提供了清晰客观的标准。

在投行人士看来，中概股赴港二次上市，并不等于该企业在美面临退市的危险。企业同时在港交所和美股挂牌，可以实现24小时流动，满足企业对资金和流动性的需求。中企多地挂牌成为常态，而下半年IPO市场也会逐渐回暖。