再发运营预警 蔚来的资金危局何时解？

　　原标题：拆财报丨再发运营预警，蔚来的资金危局何时解？

　　3月18日美股开盘前，蔚来（NIO.US）公布2019年第四季度及全年财报，财报数据显示，蔚来四季度收入28.48亿元，同比下降17.1%，市场预期为28.36亿元；非通用会计准则下净亏损28.13亿元，三季度的亏损24.51亿元扩大。

　　新能源汽车行业负面不断，政策层面的负面消息是补贴退坡，即便是疫情袭来，至今政策也依然不明朗；行业层面最大的负面消息是汽车销量整体下滑，进入2020年，受疫情影响，形势尤其严峻，其次是特斯拉的低价车型的挤压。蔚来是造车新势力的代表，整个行业的问题，在它身上都有折射。

　　去年二季度开始，蔚来就开始面临现金流不足的问题，但是数次融资均无下文，今年2月虽然和合肥市政府签订了百亿融资的框架协议，但是细节仍未敲定，能否成行依然是未知数。去年四季度，蔚来交出了什么样的成绩单？截止去年底蔚来的现金流状况到底如何？南财AI新闻实验室这就为大家拆一拆。

　　汽车交付量超预期

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　作为一家新能源汽车企业，蔚来的季度中的汽车交付量一直是市场非常关注的点。

　　在三季度的财报电话会上，蔚来创始人兼CEO李斌给出的销量预期是“目标交付8000辆以上”，四季度公布的数据是8224辆，超出李斌当初给出的预期数字。创了蔚来汽车交付量的新高。

　　成本支出大幅反弹

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　对于一家现金流已经不足以支撑公司持续运营的公司来说，如何控制好成本支出是一个关系生死存亡的事情。因此，市场对于蔚来的成本支出变化也高度敏感。蔚来最大的成本支出主要是两块，一块是销售成本，一块是研发费用。

　　我们先看销售成本。2019年前面三个季度蔚来的销售成本一直控制在20亿左右的低水平，但是到了四季度，突然增加到31.02亿元，环比增长了50.7%。

　　另一个数据研发费用倒是控制得还好，还维持在三季度的低水平，变化不大。

　　可动用现金跌至只有10亿，再发持续运营预警

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　对于蔚来这样徘徊在现金流枯竭边缘的公司来说，最直接的指标其实是可动用现金，可动用现金包括现金及现金等价物和短期投资。

　　截止2019年四季度，蔚来账上可动用现金只剩下10亿人民币，而从2018年三季度（公司2018年三季度上市）到2019年四季度的6个季度，蔚来亏损最多的季度是2018年四季度，为亏损33.61亿元，亏损最少的是2018年三季度，也亏损了23.78亿元。10亿人民币的可动用现金，不足以支撑蔚来一个季度的亏损。

　　值得注意的是，2019年三季度时，蔚来的可动用现金就已经跌至只有18亿元。在三季度中，蔚来上市以来首次发布了持续运营预警。但是四季度虽然亏损28.13亿元，但是账上可动用现金只消耗了8亿元，可见中间有小额融资补充现金流。

　　去年四季度，公司第二个季度发出经营预警称“公司的现金余额不足以提供未来12个月持续经营所需的营运资金和流动性，公司的持续经营取决于本公司获得足够的外部股权或债务融资的能力”。

　　进入2020年，对蔚来的考验依然没有结束。

　　进入2020年，新冠肺炎疫情重挫汽车行业，蔚来受此影响有多大？公司在财报中给出的指引是，受疫情影响，一季度交付量将会在3400-3600两之间。即便达到3600两，环比也要下滑56%。